投资要点:

收购标的纳入并表范围致使营业收入大幅增长,毛利率水平有所提升体现公司竞争实力。报告期内公司业绩大幅提升,PVG网络视频管理平台、网络硬盘录像机、前端设备分别实现营收2.47、0.63、0.57亿元,同比增长26.10%、19.88%、50.72%,华启智能并表后以轨道交通信息系统业务口径体现,实现营收1.58亿元,为公司贡献了可观的收入。报告期内公司销售毛利率达到56.08%,相比去年同期提升6.71个百分点,其中,PVG网络视频管理平台、前端设备、技术服务分别提升2.77、11.25、24.69个百分点,收购并表对公司行业地位、竞争实力有积极的影响。

强化公司2B业务竞争力的同时积极展开C端业务布局。伴随安防行业数字化、网络化的发展趋势,视频处理、云计算、大数据、人工智能技术成为业内公司的核心竞争力所在,视频行业技术为王的导向愈发凸显。公司报告期内加大研发投入力度,相关费用较去年同期增长92.01%,以确保领先的技术水平。此外,报告期内公司非公开发行A股股票获证监会审核通过,以加速开展建设视频大数据及智能终端产业化项目和智能服务机器人项目。我们认为公司在B端市场的竞争实力已经得到市场的验证,其战略布局在深化行业应用的同时也在积极探索C端消费市场的广阔空间其前期通过参股JIBO、Knightscope率先展开服务机器人的布局,近期公司设立物灵智能,预计公司机器人相关的技术和应用将以此为主体展开,此举措也能看出公司对C端市场的重视和把握,公司拥有视频处理、人工智能相关领先技术,伴随服务机器人市场的爆发,公司相关布局有望加快落地。

投资建议:给予“强烈推荐”评级,目标价29.25元。我们预计公司16-18年营业收入分别为1556、2106、2763百万元,归属母公司净利润分别为402、526、656百万元,对应EPS分别为0.50、0.65、0.81元。公司是我国安防系统平台领导者,技术实力和市场影响力均处于领先地位,市场高景气有助于公司传统业务增速继续保持,此外,公司机器人布局正加速进行,未来需求将逐渐爆发,给予“强烈推荐”评级,目标价29.25元。

风险提示:安防行业产品推广不及预期,服务机器人推广不及预期。